４月１６日、過去２年間で初めて、米国の超大型ハイテク株は「世界で最もポジションが集中する取引」の座を失った。写真は金地金。ロシア・ノボシビルスクの鋳造所で２０２３年９月撮影（２０２５年 ロイター/Alexander Manzyuk）
[ロンドン １６日 ロイター] – 過去２年間で初めて、米国の超大型ハイテク株は「世界で最もポジションが集中する取引」の座を失った。代わりにその座に就いたのは金で、中国による驚くほど大量の金現物購入がその一因だ。
バンク・オブ・アメリカ（ＢｏｆＡ）が世界のファンドマネジャーを対象に実施した直近の月間調査では、貿易戦争の激化に伴って投資家の懸念と取引パターンが変化していることについて、非常に興味深い詳細がいくつか浮かび上がった。
世界の投資家は、今後１年間の最大のリスクに貿易戦争をきっかけとする景気後退を挙げ、過去２カ月間にかつてない規模で米国株の保有を減らした。その結果、ファンドの３６％は米国株をアンダーウェートにしている。これは過去約２年間で最も弱気な米国株ポジションだ。
保有削減の規模があまりに大きいため、「マグニフィセントセブン」と呼ばれる超大型ハイテク7銘柄を筆頭とする割高な米大型ハイテク株は、過去２年間で初めて、最もポジションが集中する取引の座を明け渡した。
米国債市場が動揺し、米資産からの大幅な資金引き上げの恐怖がドル指数(.DXY), opens new tabを圧迫している今、金がマグニフィセントセブンを追い落としたのは驚くに当たらないかもしれない。ＢｏｆＡの調査に回答したファンドマネジャーのうち約５０％は、金の購入を最もポジションが集中している取引に挙げた。
金価格は年初から２３％も上昇して１オンス＝３２００ドルを超えた。世界のファンドの正味４２％は、今年最も大きく上昇する資産が金になると予想しており、現金もしくは米国債を挙げた割合の２倍以上に達した。この予想には一理ある。金以外の資産が、年初来の金の上昇率にこれから追い付くのは難しいだろう。
From crisis hedge to record setter: Gold hits $3,200 milestone
＜米国債の売り手は＞
長年にわたり、世界の外貨準備やソブリンファンドから安全資産と見なされてきた米国債が乱高下する中、投資家は金に殺到し続けている。先週だけ見ても、３０年物米国債利回りは過去４０年余りで最も大きく上昇した。しかも米国株が大幅下落する中での出来事だ。
米国債波乱の原因について数多くの仮説が出回っており、その１つが中国による米国債の売却だ。おそらく多くの代理保有者を通じて売ったとみられている。トランプ米大統領が中国以外の国々について関税の脅しを和らげる中でも、中国に対しては貿易障壁を引き上げ、報復合戦に発展していることから、中国による売却説が浮上した格好だ。
何が米国債相場下落の引き金を引いたのかを示す明確な証拠はない。しかし中国は過去２年間に米国債保有を減らし続けている一方、外貨準備における金の保有を大幅に増やしている。
China has been ramping up its gold purchases, along with countries such as India,
中国の外貨準備に占める金の割合は現在８％と、新型コロナ禍の直前に比べて約３倍の割合に増えた。
ソシエテ・ジェネラル（ＳＧ）のストラテジストらはこの状況を分析した上で、１１日に公表された英政府の輸出データにより、２月もまた、中国が英国から５０トンもの金を輸入したことが確認できたと指摘している。
ＳＧは英歳入関税庁のデータに基づき、過去２年間に中国が英国から輸入した金が７００トンと「驚異の」規模に上ったと推計。「その多くが中央銀行に向かった」と指摘している。
ワールド・ゴールド・カウンシルが１４日発表したデータを見ると、金現物を裏付けとする中国の上場投資信託（ＥＴＦ）への資金流入が、今月初めから現在までに第１・四半期全体の額を既に超えていることも注目される。この額は、米上場ＥＴＦへの流入額を上回っている。
なぜ英国なのか。イングランド銀行（英中央銀行）は安全な保管庫と信頼の置ける金融サービスで知られ、多くの外国顧客のために金を保管しているからだ。
なぜ中国なのか。中国政府は近年、米国債の保有削減を加速させている。特に、ロシアがウクライナに侵攻し、欧米でロシアの外貨準備が凍結されて以来、そのペースは速まっている。金の現物は、同様の制裁を科されにくい数少ない保有資産の１つだ。
金相場の急騰、米中貿易戦争、足元の米国債波乱という３点を結びつける１つの「ひも」はあるだろうか。ＳＧは間違いなく、これらの関連について検討に値すると考えている。ＳＧは「米国債から金への資金移動には、おおまかな相関があり、ある程度追跡可能だ。そして米国債の売却が、中国への金の輸出と一致することには注目せざるを得ない」と指摘する。
それが決定的な証拠とは言えないまでも、少なくとも注目すべき兆候かもしれない。
Dollar is down 8.2% versus a basket of other top currencies this year
（筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）
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筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。
